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　　开头：中国基金报

　　【导读】绩优基金司理把脉A股三季报行情：科技成长板块具备执意功绩复旧，高景气度有望延续

　　中国基金报记者 李树超 曹雯璟 陆慧婧

　　跟着上市公司连续露馅功绩预报，A股三季报行情认真启幕。Wind数据流露，收尾10月18日，近150家上市公司露馅了功绩预报，其中，超大约公司功绩“报喜”（含预增、略增、扭亏、续盈）。

　　当今露馅的功绩预报有何亮点？哪些细分场所更值得暖和？从优化组合的角度，还应该暖和哪些风险？应该接受怎样的策略，参与“三季报行情”？对此，中国基金报记者采访了嘉实匠心严选基金司理杨欢，兴业基金权利投资部总司理邹慧，永赢基金权利参谋部总司理、永赢价值报告拟任基金司理王乾，博时基金行业参谋部总司理助理兼基金司理黄继晨，招商妥当优选基金司理陈西中，国泰景气行业基金司理杜沛等六位公募投资东谈主士，共同把脉A股三季报亮点和后市投资动向。

　　电子、半导体、破费电子领域亮点多

　　中国基金报：据你不雅察，三季报功绩预报有何亮点？哪些细分领域及公司功绩有望超预期？

　　邹慧：一是电子、半导体、破费电子领域亮点颇多，由于需求繁荣推动增长，预喜公司散布在半导体产物与设备行业；二是化工和农化成品方面，受益产物价钱高潮和成本管控，农药、维生素等子领域收复执意；三是新动力领域中电力、光伏因成本着落和名目投产驱动，增速彰着；四是收货于价钱高潮，小金属、贵金属等细分领域推崇较好。

　　杨欢：从当今露馅的信息看，功绩预喜公司数目占比进步半数，流露合座功绩向好，其中，科技成长、新动力、医药与生物科技等板块推崇亮眼，部分企业净利润同比增前程步50%，存在超预期的可能性。

　　黄继晨：代表产业升级的成长场所亮点颇多，如围绕AI的专用芯片和算力芯片产业、AI数据中心相聚基础技艺领域，以及部分汽车零部件等高端制造领域。

　　陈西中：当今来看，三季报功绩预喜率高，已露馅公司的净利润环比增速显耀改善。有亮点的细分领域主要集中在电子（半导体、元器件）、有色（小金属、贵金属、金属新材料）、券商保障、化工（农化成品、化学成品）等。受益于产物加价或卑劣细分行业需求高景气，AI、出海的公司功绩超预期的可能性更大。

　　三季报是预判后市走势的伏击参考

　　中国基金报：在组合治理中，你是否会参考三季报情况进行调仓换股或更动投资策略？合座如何挖掘三季报机遇？重心暖和哪些倡导？从中耐久视角看，三季报对四季度乃至来岁一季度的市集走势有何预示作用？

　　邹慧：如果三季报流露公司功绩超预期（如净利润大幅增长）或者出现回转迹象，我会研究加多执仓或纳入新标的；反之，如果功绩下滑或功绩量度出现负面变化，则可能减仓或换股，以优化组合的风险收益比。

　　挖掘三季报机遇的中枢是通过系统分析，提前识别高增长公司和行业趋势，最初是筛选收入和利润高增长标的，其次分析行业趋势，终末还要实地调研公司的中枢竞争力、治理层诡计念念路等。

　　中耐久看，三季报对四季度乃至2026年一季度的市集走势有一定影响，因为它基本反应了本年度公司诡计的休止。尤其在上证指数此前已站上3900点的布景下，盈利能否复旧现时估值成为明天指数启动场所的伏击依据。

　　王乾：我会重心暖和企业的盈利质地、现款流景况以及行业竞争风景的角落变化。科技成长板块本年以来涨幅较大，三季报是历练其“高成长”属性的“试金石”；顺周期与内需板块现时被低估，如果三季报能展现出盈利触底以致环比改善的迹象，将极大增强市集信心，成为后续作风切换的催化剂。

　　量度后市，需要暖和PPI、企业利润率等倡导的改善情况。如果三季报流露中游制造业的盈利压力获得缓解，调治“反内卷”战略的执续发力，市集有望出现作风再平衡。

　　杜沛：三季报是组合治理中校准策略、优化执仓的中枢参考，但并非调仓的独一依据。咱们会调治三季报传递的基本面信号，对组合进行径态优化。从行业与个股两个维度筛选：行业层面，寻找需求复苏、成本改善、风景优化的赛谈，这类领域不息具备执续增长动能；个股层面，聚焦功绩增长且可执续的标的。

　　从中耐久视角看，三季报是预判后续市集走势的伏击参考。它能透过细分领域的景气分化，揭示四季度乃至来岁一季度的产业干线，但也要警惕短期数据的局限性，需调治产业趋势、战略环境空洞判断，长久立足耐久价值作念布局。

　　杨欢：如期流露露馅期一定程度上是功绩考证、去伪存果然窗口期，但季报露馅相对滞后，周期也较短，因此，需要多维度空洞考量。若行业和公司耐久发展趋势、底层复旧逻辑不变，仅仅因外部扰动等导致的短期功绩欠佳，则需要给予更多的耐烦和信心，毕竟投资的试验是作陪企业成长，而非追赶短期价差。此外，要幸免盲目追高短期功绩暴增但缺少执续性的标的。

　　产业趋势背后不息有经济周期、时间渗入与产业战略的协力。我的投资作风偏平衡成长，赔率（即盈亏的空间）是我作念投资决议时更敬重的倡导，奋发挖掘“高服气”成长，即优选行业成漫空间大、具备中枢竞争力的企业，且对基本面强调可预期的增长，青睐需求与功绩的细目性、成长的执续性。

　　黄继晨：三季度功绩趋势不息是上半年产业趋势的强化和延迟，并不一定代表下一年度的高景气。因此，仍需精细追踪各个产业的基本面，才能对2026年的高景气场所作出判断。

　　陈西中：调仓会参考财报，但并不完满依据三季报露馅的情况，重心暖和功绩趋势、盈利能力和财务质地等方面倡导。

　　暖和多重风险要素

　　中国基金报：就风险治理而言，在三季报露馅阶段，你会把柄哪些倡导剔除部分行业和个股？从优化组合的角度，还应该暖和哪些风险？

　　邹慧：一是预期充分且此前预期较高的个股，在季报期并不是最优先的礼聘，以致会存在不足预期的风险；二是看收入增长和利润增长是否同步，有些公司利润高增长，但收入并莫得彰着增长，其利润增长执续性存疑。

　　从优化组合的角度，除了三季报，我还会暖和更闲居的风险要素，以确保组合的差异化、流动性和耐久可执续性。这些风险可能在中耐久被放大，尤其在市集处于相对高位时，需要通过压力测试和再平衡来缓解。

　　杨欢：从定性角度看，一是钟情公司竞争风景是否恶化、时间上风是否松开，如在竞争敌手崛起的布景下，公司的市集份额是否受到冲击；二是暖和行业时间翻新的迭代，尤其在大的产业变革时期，企业能否执续跟上新时间发展的轮番，“新物种”的颠覆性挑战意味着底层投资逻辑的变化。

　　从定量角度看，一是暖和交往拥堵度、换手率等倡导，钟情是否阶段过热；二是看估值分位是否大幅偏离，对关联倡导进行横向、纵向对比。

　　杜沛：重心暖和两类隐性风险：一是估值与功绩的匹配风险，部分前期涨幅较大但三季报未已毕高增长的标的，可能存在估值回调压力；二是预期差管束风险，若市集对某板块功绩改善的预期已充分订价，需警惕利好已毕后的资金离场压力。

　　黄继晨：应重心警惕从半年报高增长转向三季度中低增长的高渗入率产业和标的，其有可能不才一年度出现增长失速的风险。其背后的主要逻辑在于，当行业渗入率见顶后，关联企业的产物红利期可能也会随之收尾。

　　陈西中：从投资角度看，关于成长板块公司，应暖和季度营收增速是否仍处于朝上趋势中，预收和公约欠债等倡导是否保执一致的趋势，毛利率和ROE是否出现较大回落，现款流是否与盈利景况各异较大等。

　　从优化组合的角度看，由于三季度市集心情较为高潮，还应暖和市集心情波动、交往拥堵度较高板块热度回落的风险。

　　科技干线仍有功绩复旧

　　高景气度有望延续

　　中国基金报：科技成长板块本年以来推崇强势，调治三季报，你觉得科技干线是否仍具备功绩复旧？哪些细分场所更值得暖和？

　　杜沛：尽管本年以来科技成长板块涨幅较大，但咱们仍然觉得科技干线的中枢逻辑并未转换，功绩复旧也曾存在，但驱动要素从上半年的预期驱动冉冉转向功绩驱动。市集会愈加尖刻地谛视哪些公司能够真实已毕盈利增长。半导体国产替代链、外洋算力链、AI端侧等细分领域营收和利润增长执意，三季报考证了其景气度的真实性。

　　陈西中：科技板块推崇强势，除了产业趋势的助力外，自己盈利周期的回升亦然主要要素，两者相反相成，咱们觉得科技板块本年具备一定的功绩复旧。

　　把柄半年报数据，TMT板块处于库存增速与收入增速双增的主动补库阶段，且昔日半年订单趋势和补库趋势执续上行，这意味着企业层面临明天一段时刻的需求执积极立场。从三季报预报看，科技干线功绩仍有复旧，高景气度有望延续。AI算力、半导体、破费电子、东谈主形机器东谈主中枢部件等需求细目性强、时间壁垒高的细分场所值得暖和。

　　邹慧：科技成长板块合座功绩复旧仍较为执意。当今，科技板块三季报预喜比例较高，这与板块本年以来强势推崇相呼应，主如若受益于AI需求拉动、产业链升级和战略支执。具体到细分领域，主要暖和算力、AI诈骗、半导体材料与设备、机器东谈主、固态电板、翻新药等场所。

　　杨欢：我主要专注科技和高端制造。科技场所，主要暖和东谈主工智能以及关联产业链，其中，大模子和算力是重心的投资场所。高端制造领域，暖和动力变革和自主安全，看好以锂电为代表的电板产业链，以及军工和半导体场所。

　　传统周期、储能、破费部分细分领域或存在增长后劲

　　中国基金报：除科技外，还有哪些行业在三季报中流露出较好的增长后劲？哪些板块被低估？

　　陈西中：除科技板块外，上游资源品、新动力和部分破费细分领域在三季报中也流露出较好的增长后劲，其中，部分顺周期和破费细分板块现时估值比拟其他板块处于相对偏低水位。

　　杜沛：除了科技板块，咱们还看好储能板块。调治半年报和三季报来看，储能行业正在履历需求爆发、盈利能力彰着拓荒的进程，何况龙头公司估值巨额偏低，由于明天两年需求细目性很高，盈利能力量度会执续拓荒。

　　邹慧：就三季报而言，非银（包括券商和保障）、有色金属、电力、部分出口制造场所，量度会出现高增长以及高景气，其中，非银等板块合座估值分位仍流露出较高的性价比。

　　王乾：现时更暖和那些被市集低估且有望通过三季报开释积极信号的顺周期与内需领域。尽管这些板块仍需恭候基本面的实质改善，但其估值已处于历史较低区间，展现出较高的风险收益比和可不雅的耐久隐含报告。

　　具体来看，我主要暖和三个场所：一是受益于“反内卷”战略长远和价钱回升的传统周期行业，如化工、煤炭、钢铁等领域；二是与CPI回暖、内需复苏密切关联的破费领域，如农林牧渔、食物饮料和干事破费等；三是有望受益经济复苏和流动性改善的金融板块，如保障、券商等，其估值拓荒空间值得暖和。

　　我还暖和两类罕见契机：一是现款流充沛、分成褂讪的快消品公司，不错提供雅致的介怀性；二是已度过本钱开支岑岭期的制造业龙头，后续有望参预利润开释周期。此外，一些通过效力普及执续扩大市集份额的成长型公司也值得暖和。

　　传统板块仍处于盈利和估值双底部

　　中国基金报：跟着经济复苏节拍变化，你如何看待破费、制造、周期等传统板块的投资契机？

　　陈西中：本年上半年，一些企业盈利呈现触底的特征，如果四季度不发生较大的宏不雅扰动事件，全年有但愿延续筑底回暖的态势。如果PPI执续企稳回升，破费、制造、周期等传统行业的盈利推崇也会改善，当今这些行业均处于盈利和估值双底部，一朝盈利拐点出现，阶段性估值拓荒的空间也较为可不雅。

　　黄继晨：如果经济执续暄和复苏，破费和周期行业也会冉冉传导受益，制造业仍取决于其自身部分冗余产能出清的进程，宏不雅经济的变化对其影响相对次要。

　　邹慧：三季度经济增速有所放缓，内需破费和投资偏弱，但出口韧性较强，合座复苏节拍趋于暄和。四季度，战略发力的必要性或加大，量度破费、制造、周期等板块会有战略预期性的提前交往，需警惕中好意思商业摩擦升级、战略落地节拍不足预期及宇宙经济波动等不细目要素。

　　王乾：跟着经济复苏节拍冉冉开朗，破费、制造、周期等传统板块在三季报后正展现出新的投资价值。从现时的经济数据不雅察，PPI同比降幅收窄、企业利润角落改善等迹象，预示着这些板块的基本面可能接近拐点。

　　制造业领域，在“反内卷”战略执续股东的布景下，部分细分行业的竞争风景正在优化，龙头企业有望通过市集份额普及实现盈利质地的改善。

　　破费板块，天然合座复苏进程较为持重，但具备广泛品牌力和渠谈上风的公司已展现出较强的诡计韧性。

　　周期板块与经济复苏强度密切关联，如果后续基建和地产领域出现更明确的企稳信号，这些板块将具备较好的弹性。

　　杨欢：当今来看，一方面，AI赋能产业的趋势执续长远，AI关联产业的投资契机将层见迭出，看好在AI诈骗中具有中枢价值的龙头公司；另一方面，在经济高质地发展的布景下，供给端竞争上风杰出、需求端超预期的公司或有较好的投资契机。

　　警惕财报期股价大幅波动的风险

　　中国基金报：关于投资者而言，应该接受怎样的策略参与三季报行情？需要警惕哪些风险？

　　陈西中：三季度，市集心情较为高潮，热点板块估值普及，需要警惕财报期股价大幅波动的风险。在挖掘财报契机时，一方面，要调治财报与产业趋势彼此印证，寻找细目性更高的成长契机；另一方面，不错暖和未被市集充分预期的、估值在合理以致低估区间的契机，躲避估值透支的风险。

　　王乾：投资者需要警惕的风险主要包括：一是功绩不足预期的风险，那些前期涨幅较大但三季报显耀低于预期的公司可能存在较大回调压力；二是估值透支风险，即使功绩增长，但若估值过高也需严慎；三是基本面执续恶化的风险，躲避功绩执续下滑且行业远景不解的公司。

　　杜沛：一是警惕伪成长和高估值陷坑，暖和那些能够执续解释自身盈利能力和成长细目性的龙头公司。二是珍摄估值与成长的匹配度。在股市强势高潮后，估值安全角落变得尤为伏击，暖和那些成长性能够消化以致卓绝现时估值的优质公司。三是保执耐烦与定力。科技板块波动较大，投资需要着眼于耐久产业趋势，幸免因短期市集心情而闲居交往。通过深度参谋，执有中枢优质财富，是穿越波动的枢纽。

　　邹慧：中枢是聚焦功绩趋势细目性较强的大场所，轻个股、重板块，因为个股会存在不足预期的风险，但行业趋势一朝酿成，短期很难逆转。

　　杨欢：搪塞比预测更伏击。所谓“大路至简”，提议投资者找到相宜期间发展场所、匹配自身风险收益特征的产物，在市集短期波动时保执定力和耐烦，逢低布局、执续定投、耐久投资可能会有更好的后果。

　　剪辑：黄梅

　　校对：王玥

　　制作：小茉

　　审核：木鱼

　　注：本文封面图由AI生成

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拖累剪辑：何俊熹 开云体育